十大券商策略：积极因素正在积累，是时候关注业绩底了

来源：金融界 2023-07-10 11:56:46

上周初受益于国内稳增长政策预期升温，A股市场延续反弹，但随后受内外部因素影响再度调整，指数震荡微跌，上证指数小幅回落0.2%。成交方面，上周日均成交额较前期有所回落，至8900亿元左右。北向资金连续三周净流出，上周净流出规模约91.6亿元。

(相关资料图)

行业层面，上周煤炭、交通运输、石油石化等顺经济周期相关行业表现相对活跃；汽车受益于销量数据的改善也有不错表现；前期涨幅较大的传媒、计算机等TMT板块表现不佳。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：正处三重谷底布局中报行情

当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，预计经济复苏斜率快速放缓的趋势将在三季度出现改观，政策仍将聚焦在产业和防风险领域，汇率快速贬值阶段接近尾声，减量博弈的状态延续，产业主题行情还需等待，当前建议积极参与中报行情。

中报行情建议重点关注：1）科技板块中，经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域，包括运营商、通信设备、半导体设备，还有部分出口导向的消费电子。2）消费板块当中，出行链（机场、酒店、景区、餐饮），库存持续去化的家电、家居、品牌服饰，以及前期相对冷门的纯内需品种，例如啤酒、珠宝。3）制造和周期板块中，上游资源品盈利较好的主要为油气、火电，中游制造中报预期较强的集中在新能源，包括光伏一体化、电力设备，部分销量领先的新能源车及其供应商。此外，从整个下半年布局的角度，继续坚守科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化或业绩优势的品种。

2. 中金：积极因素正在积累

当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期。建议未来继续关注政策取向和落实情况，尤其是7月下旬可能召开的政治局会议。如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，维持对下半年A股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。

行业建议：短期成长为主线，中期看消费。中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道；2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等；3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

3.民生证券：“做多中国”的确定性直线上升

过去由美联储加息预期回温带来的美元反弹压制，以及悲观情绪的弥漫，对行情形成了约束。然而，当外部因素重要性减退，内生动能不断向上时，“做多中国”的确定性直线上升。具体配置上我们延续中期策略的观点并进行微调，关注实物需求反弹，大宗商品反弹：1)大宗商品:有色（铜、铝、贵金属、小金属）、能源（油、油运、煤炭）；2)高端制造：新能源车、光伏、风电、军工；3)重要国企：电力、公路、四大行和运营商；4)新群体消费将是未来重要主线。

4.财通证券：继续关注中报景气三条线索

国内环境积极向上，政策逐步落地期。全球各地区解封后经济往往2个月上冲、2个月回落，随后进入中长期趋势；当下国内处在政策落地期、整体偏温和；经济预期指数反弹至63%后维持震荡，其中铜反弹至2月价格平台，表明制造业投资稳健。比较今年6月宽松和2019年的年中宽松，国内货币政策发力可能确认了全年市场低点。当前政策落地期，政策效果部分体现后，将再次催化市场。综合来看，国内环境积极向上，政策逐步落地期。

继续关注中报景气三条线索。1）数字经济方面，AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长。2）新能源方面，产业链价格风险充分释放，终端汽车销量、光伏&风电装机需求回升。3）可选消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驱动从地产复苏到高温，排产上调超市场预期。

5.兴证策略:国内过度悲观的预期将逐步被修正，积极做多

尽管本周市场再次遭遇波动，但随着经济的悲观预期逐步修正，同时政策宽松呵护落地，叠加外部因素的冲击也逐步缓和，在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，建议积极、乐观应对，方向比节奏更重。

未来一个阶段，市场有望进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。因此，除了“数字经济”和“中特估”两大主线外，阶段性像军工新能源这些科技制造、中报绩优的消费股，以及一些顺周期板块，都有低位修复机会。

6. 申万宏源：日股>美股>欧股，看好产业趋势强劲的科技股投资

欧美需求侧趋势仍在下行，全球流动性仍未显著缓解的背景下，海外股市预期回报率或有所收敛。当前海外经济结构 “割裂”特征仍然显著，高利率下企业投资和商品消费继续降温，而居民资产负债表的有效扩张导致就业韧性和服务消费偏强。这意味着海外主要央行的宽松约束仍在，“温水煮青蛙”将延续，全球流动性环境相比上半年边际恶化。需防范美国再通张背景下美联储超预期加息的尾部风险（三季度末风险或更高）。待美联储加息边界明确后，权益资产的风险偏好将有所提升。

下半年战术配置角度，我们认为日股>美股>欧股，看好产业趋势强劲的科技股投资。上半年美股的加速上涨一定程度上透支了短期的乐观预期，但从产业趋势投资的角度，风险溢价中枢在经济不出现超预期下行的背景下相对稳定。另外，美股科技巨头在2022年经历了强美元和中、欧需求超预期下行的冲击后，2023年盈利预期逐步好转。

7. 西部策略：是时候关注业绩底了

基于宏观与中观数据前瞻，A股业绩底渐行渐近。虽然二季度以来经济复苏斜率回落，从PMI、工业增加值、通胀等指标来看整体经济活动运行偏弱，但是与A股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升。

分板块来看，可选消费与出行链为业绩改善核心线索。关注中报有望超预期的行业。前瞻业绩显示高景气的细分行业包括：交运（航空机场、铁路公路）、小金属、农林牧渔、非银（证券保险）、工程机械、中药、汽车、轻工、商贸零售、公用事业（电力）等。前瞻业绩显著改善的细分行业包括：航空机场、小金属、轻工、工程机械等。

8. 浙商证券：坚定看好黄金走势

预计三季度人民币汇率趋于震荡、四季度有望升值，从稳增长保就业的角度，下半年我国央行可能再次采取降准、降息等政策操作，市场对于经济形势预期逐步改善，进而在中美经济“比差逻辑”下，我国优势将逐步凸显，四季度美联储也有较大概率进入宽松区间，推动人民币汇率升值。

当前黄金具有较高配置价值，欧债潜在压力将利多黄金，主要源于避险逻辑；未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振，继续坚定看好黄金走势。长期来看，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。

9. 信达证券：AI强经济弱，并不是风格的全部

AI强经济弱，并不是风格的全部。我们认为2023年年初至今影响风格较重要的两大变量是 AI产业变化和宏观经济的持续走弱，但这两大变量没法解释以下两点异常：（1）历史上TMT牛市=成长牛市，但2023年TMT≠成长（2）经济弱，但价值能跑赢。我们认为这两点异常需要从更长期的产能格局来解释，2016-2021年由于消费升级、行业集中度提升、供给侧改革、新能源革命等原因，部分消费和中游制造业供需格局持续维持强势，行业估值不断抬升。最近2年，这些优势随着消费下台阶、制造业产能建设增加、股市高估值导致高融资等原因先后开始扭转。稳定和周期类行业反而不存在这类产能问题，所以风格上更占优。

10. 光大证券：市场或仍将回归景气主线

在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些。

市场或仍将回归景气主线，短期内建议关注中报业绩向好的方向，中长期建议关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”方向以及偏左侧的经济复苏相关的方向。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩更为重要。

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